风度 每周深度评 1127-1203
来源：办公标签&文具标签 发布时间：2024-01-24 14:10:4211月22日工信部和市场监督管理总局联合发布《电机能效提升计划（2021-2023 年）》，到 2023年，高效率节约能源电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效率节约能源电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千瓦时，相当于年节约标准煤1500万吨，减排二氧化碳2800万吨。
中小型电机行业结构升级，节能电机+核电电机需求放量。2020年中国中小型电机市场规模达656.6亿元（CAGR 5=1.04%），产业体系持续升级，基本的产品逐步从普通电机向专用/特种电机过渡。站在目前的时间节点，我们推荐中小型电机行业的三个细分赛道：节能高效电机、三代核电电机、高温气冷堆主氦风机。建议关注：佳电股份作为特种电机行业领航者，长短期成长逻辑清晰。短期：在手订单充足保障收入高增，提价订单释放支撑Q4利润率回升。中长期：节能电机积淀深厚，有望深度受益于高能耗行业节约能源改造。中长期：核用电机市占率超过85%，有望受益于核电审批加速。长期：积极地推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临。风险提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期，测算存在主观性（仅供参考）。
2020年，我国氢气产量超过2500万吨，其中主要以煤制氢为主，所产氢气占62%，天然气制氢占19%，工业副产气制氢占18%，电解水制氢占1%左右。
能源转型过程之中的关键矛盾？1）化石燃料的高价对于清洁能源转型的影响具有两面性：能够推动需求端的清洁替代，但是也有可能对资本开支给出错误信号。2）在能源转型的过程之中，油气煤等传统能源难免会对电价造成影响。3）化石能源资本开支面临决策困难，因为需求端转型速度的不确定性。氢能：脱胎于化石能源体系，碳中和关键一环。未来氢能应用领域展望：1）工业应用值得重视，既能够在一定程度上帮助工业生产降碳，又可以培育低成本绿氢供给，是氢气应用从传统领域切换至新兴领域的重要中转。2）交通领域，布局以大型载具为主，助力传统石化企业和车企延续竞争力，大面积推广尚有待制氢成本下降；3）发电领域，关注调峰、储能应用，以及绿氨作为储能媒介的应用前景。风险提示：化石能源需求见顶和下降快于预期的风险；能源转型没有到达预期，化石能源投资不足，导致能源品价格大涨的风险；氢能源政策力度没有到达预期的风险；绿氢成本难以一下子就下降的风险。
PET镀铝膜是通过真空蒸发镀膜工艺将PET基膜的两面都沉积上铝，铝层厚度约为0.8-1.5微米，导电性≤40mΩ。用PET材料代替金属铝，能大大的提升电池体系的单位体积内的包含的能量、增加电池体系的安全性和稳定性。
《问答专题二新能源的新风口：IGBT、4680、换电以及复合集流体拉动的投资机遇—机械设备》
如何看待功率半导体IGBT的市场空间？IGBT全球市场空间大，国产替代潜力高。受益标的：时代电气、斯达半导等。如何理解换电的经济性以及市场容量？换电站的市场需求较大，未来增长潜力较大。受益标的：瀚川智能、山东威达等。4680加工工艺变化几何？从全极耳电池制造工艺流程来看，前端极片制作和后端检测激活与传统电池并无实质变化，变化的关键是全极耳制作（尤其是焊接）、连接等电芯组装段。受益标的：先导智能、联赢激光、斯莱克、杭可科技等。如何理解复合集流体及其经济性？复合集流体是一种动力电池的新技术，分为PET镀铝膜和PET镀铜膜。受益标的：东威科技、万顺新材等。风险提示：行业政策调整，下游投资没有到达预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。本文对IGBT市场空间测算、换电站市场空间测算、PET镀铝膜和PET镀铜膜经济性测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展没有到达预期等因素导致测算结果偏差。
2021年10月国家发改委联合五部委发文指定高能耗行业“十四五”减碳目标，到2025年，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%。
“双碳”或率先改善行业竞争格局，估值有望修复。我们大家都认为水泥受“双碳”影响最大，或率先改善供给格局，22年纳入碳交易后，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。22年水泥有望纳入全国碳交易，小企业或面临生存危机。政策要求25年水泥标杆产能占比超过 30%，小产线加快退出。当前盈利好于去年，看好基建/地产需求边际回暖。我们大家都认为未来1-2月水泥价格可能仍有小幅调整，但大幅回落可能性不是很大，22年开年价格高起点。需求端预期22年Q1基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望开始改善，中长期需求虽呈缓慢下滑态势，但碳减排背景下供给端改善幅度可能更大，有突出贡献的公司盈利仍有望实现增长。风险提示：水泥纳入碳交易进度没有到达预期、需求持续下滑、煤炭价格持续上涨等。
中控技术积极地推进新一代信息技术与制造技术的融合发展，打造了 PT（工艺技术）、ET（设备技术）、AT（自动化技术）、IT（信息技术）、OT（运营技术）相结合的“5T”低碳经营解决方案，助力石化行业全面实现高效、低碳经营。
高耗能行业供给侧改革已开始，效能作为核心衡量依据。工业软件对提升能效至关重要，节能减排不可或缺。行业Know-how塑造流程性行业高壁垒，头部厂商强者恒强。本文与市场观点不同的地方在于：我们大家都认为在双碳政策背景下，即使当前PMI持续下行，以2-3年的维度看对于高耗能行业的数字化转型无论是程度还是在进程方面都有望提升。投资建议:在政府格外的重视双碳的背景下，能效基准将作为高耗能行业供给侧改革的依据，而工业软件（工业互联网）作为提升生产管理以及能源管理的主要数字化方式将会被高耗能行业格外的重视，在自身供给侧发生明显的变化的时候，对于数字化转型的程度以及时间进程都有望超预期。高耗能行业（钢铁、石化、化工、水泥等）数字化转型提速，对于在该些行业已经具备一定客户认可度以及具有成熟解决方案和产品的公司，出现强者恒强，产品渗透率将持续提升，受益显著。推荐标的：宝信软件；建议关注：中控技术。风险提示：双碳政策落地没有到达预期、数字转型进程没有到达预期、市场之间的竞争格局加剧的风险。
根据灼识咨询统计，前置仓GMV以167.4%的复合年增长率从2016年的6亿元增加到2020 年的308亿元，灼识咨询预测到2025年前置仓模式将以49.2%的复合年增长率增长至2277 亿元，超过店到家模式。
生鲜是电商有待攻克的最后一个堡垒，模式迭代极快，难度较大。叮咚买菜以前置仓模式为广大购买的人提供品质确定、时间确定、品类确定的生鲜消费体验，通过持续打磨优质生鲜供应所需基础能力，在业务模式迭代的市场中持续扩张，成为破局生鲜电商路上的领军者：1、自营前置仓具备极佳的使用者真实的体验，市场正快速扩张。2、运营优势+快速扩张推动成长飞轮铸就差异化，销售规模和经营效率同步提升。投资建议：即时零售行业加速发展，前置仓模式具备广阔空间，公司基于强组织能力和数字化能力占据行业重要位置，是前置仓模式的领导者，有望持续提升运营效率、扩大经营规模。预计2021~2023年公司收入分别是202.0、300.2、452.0 亿元，首次覆盖给与目标价32.25美元每ADR，评级“买入”。风险提示：前置仓模式盈利能力低于预期；新商业模式和技术冲击；竞争格局恶化超预期；新品开发和推广进度没有到达预期；新区域推广没有到达预期；供应链整合进度不及预期。
2020年新冠疫情冲击下，报喜鸟品牌业绩仍保持向上趋势，实现盈利收入12.76亿元（+1%）；2021年上半年报喜鸟品牌通过产品力、渠道力、品牌力、运营力的综合提升，实现良好增长，营收7.12亿元同增64%。
《多品牌矩阵丰富增长曲线，定制化服务引领行业发展—报喜鸟（002154）》
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